中兴证券如何查找牛市散
大家好，今天是为大家分享一下中兴证券如何查找牛市散的一些困惑，接下来将为大家分享，希望可以帮助到大家，解决大家的问题，下面就开始吧！
东北证券:牛市中的券商股是如何走的
东北证券指出，在2014-2015年的牛市中，券商股相对收益主要在初期积累，且有着双龙头，一是启动前的投资主线持续强化，二是筹码因素带来的次新股行情。而龙头券商会始终强势，在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智。当券商股成交占比持续回落或预示着牛市已结束。
报告摘要：
A股经过 5年历练，又一轮牛市的苗头初步显露，券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨，站在当前点位投资者对于券商股的走势也有所分化。我们认为券商因其业务与资本市场高度相关性，投资逻辑除了基本面分析之外，投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响，且这种影响在大牛市中将会不断放大。
我们希望通过分析历次牛市整个过程中券商股的股价表现、筹码变化、估值变化、业绩变化等来发掘投资者对于券商股的预期变化，为本轮参与券商板块行情提供参考。本文作为系列报告第一篇主要是对 2014-2015牛市中券商股的市场表现和筹码的变化特征进行复盘，这里需要提及的是每轮牛市可能都有相似的韵脚，但程度和节奏上均有所差异。
2014-2015牛市券商股市场表现和筹码变化的分析中得到结论包括：1)券商股相对收益主要在牛市初期积累，但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种；2)券商股有着双龙头，一个是启动前的投资主线持续强化，另一个就是筹码因素带来的次新股行情； 3)大牛市开启时强势的龙头券商会始终强势，在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智；4)当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落，但此时市场上看多情绪高涨，用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。
根据以上结论我们现阶段对券商股配置的思路：紧抓龙头不放，适当参与次新券商行情，关注券商成交占比变化对行情位臵的反映。
风险提示：社融数据不达预期；增量资金进场不明显
1、2014-2015年牛市简要回顾
A股经过 5年历练，又一轮牛市的苗头初步显露，券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨，站在当前点位投资者对于券商股的走势也有所分化。我们认为券商因其业务与资本市场高度相关性，投资逻辑除了基本面分析之外，投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响，且这种影响在大牛市中将会不断放大。因此，我们希望通过分析历次牛市整个过程中券商股的股价表现、估值变化、筹码变化、业绩变化等来发掘投资者对于券商股的预期变化，为本轮参与券商板块行情提供参考。
本文主要对最近的 2014-2015年牛市券商股表现进行详细复盘。2014-2015年流动性宽松带来的大牛市是继 2007年后又一次资本市场的盛宴，但惨烈的下跌过程同时也给投资者带来巨大的创伤。事实上，创业板的牛市早在 2012年末就已经开启，整个 2013年创业板已经上涨了 82.73%，同期的上证综指下跌了-6.75，创业板强主板弱的状态一直持续到 2014年年中。直到 2014年 7月份，上证开始持续上涨，从7月中下旬到 11月初，累计上涨接近 20%；随后在 11月 22号央行拉开了此轮降准降息的大幕，指数开始不断向上突破。上涨行情在 2015年 2月开始盘整，但在春节后进一步降准降息的实施和政策利好的频现，上证最终冲击到 6月 15号的 5178点，然后进入到了股灾阶段。纵观 2014-2015大牛市的起落，券商股同样经历了急涨急跌，我们在复盘中也可以得到一些有意义的结论。
2、牛市中券商指数和个股的走势特征
2.1、券商板块相对收益累积集中在牛市初期
但从指数的走势来看，券商指数和上证综指在牛市整个过程中趋势上大体保持一致，其中的逻辑也非常容易理解。但从相对收益来看，在 2014-2015年牛市中，券商股的相对收益的累积主要集中在牛市初期，对应的时间点是从 2014年 11月 22号央行加息开始到 2015年 1月初的高点；在 2015年 1月到 2月市场盘整期，受获利盘回吐以及板块轮动对资金的吸引，券商指数的相对收益下降；到 2015年春节后第二波行情开启，券商相对收益再次上涨，但是也未超过此前累积的高点。同样，随着市场指数的崩盘，券商指数相对收益最终也持续下降。需要注意的是，我们此处重点关注的是相对收益，从绝对收益来看，券商指数(申万二级)从 2014年 7月 22号到 2015年 6月 15号，累计涨幅达到 250%，其中在相对收益第一次达到最高点时，绝对收益尚有 70%的空间。因此，券商股相对收益主要在牛市初期积累，但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种。
2.2、牛市中券商龙头股的选择
本轮券商股上涨的开启以行业传统龙头主导，政策方向对头部券商的偏向使得强制恒强的逻辑得以持续演绎。但是在回顾上一轮牛市中，行业老大中信证券股价的表现绝大部分时间都跑输券商指数；而同样是本轮券商股上涨龙头的华泰证券在上一轮牛市中则表现亮眼，在市场追寻“互联网+”概念的热潮中，在移动互联网端的战略布局为其带来了诸多溢价。
实际上，在到达 6月 15日行情高点时，累计涨幅最高的并不是华泰证券(统计在2014年 7月前上市的券商)，西部证券在 2015年 2月中旬开启的第二波行情中脱颖而出，华泰证券略弱于光大证券位于第三位。事后复盘来看，最好的解释在于西部证券当时流通盘相对小(有近一半首发原始股未解禁)，并且只看 2015年上半年的表现话，年初刚上市的东兴证券和东方证券的股价表现其实都优于西部证券。可以看出在牛市中券商股有着双龙头，一个是启动前的投资主线持续强化，另一个就是筹码因素带来的次新股行情。
牛市期间证监会发审委 IPO放行速度也会加快，在 2014-2015牛市上行过程中，国信证券、申万宏源、东兴证券、东方证券和国泰君安陆续上市，其中在牛市上行过程中发行的四家券商中，除了申万宏源很快开板再未回到高点外，国信、东兴和东方在开板后最高又分别取得了 59%、81%和 91%的涨幅。所以从 2014-2015年牛市的经验来看，除了流通盘小(西部证券)容易被爆炒外，在期间上市券商开板后追入的胜率和收益也都是很高的。
2.3、牛市中券商个股表现分化后的把握
我们整理了 2014年前上市的 18家纯券商在 2014年 7月到 2015年 6月相对券商指数收益的变化(为了体现变化使用缩略图，详细数据可联系我们)来分析券商个股在牛市中表现分化的情况。可以看出，在 2014年 11月 22号(黑色线条)前券商板块基本是普涨行情，个股涨幅接近。但在央行宣布加息后，个股相对收益迅速分化。究其原因并非一些个股表现差，而是涨的少。此外还可以看出，整个牛市过程中，前期表现强势的券商会持续强势，而相对弱势的券商则会持续弱势，没有发生龙头切换或者中途掉队的情况。所以对于投资参考的借鉴在于，大牛市开启时的龙头会始终强势，在牛市期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智。
3、牛市中券商板块的筹码特征
3.1、券商板块成交额变化的意义
从板块整体成交变化来看，牛市初期全市场成交均开始放大，与券商股领涨对应的是券商股成交额增速同样快于市场。通过 2014-2015年牛市成交占比的变化来看，券商股成交占全市场比重在第一波行情中达到高点，然后回落，因为此时其他板块均开始涌入增量的资金。但这种成交上的回落并不影响券商股绝对收益或者相对收益的表现，事实上在第二波行情中，仅用了市场上占比更少的一部分资金就推动了券商股的二次大涨。所以当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落，但此时市场上看多情绪高涨，券商股卖盘下降，用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。
3.2、本轮券商板块成交占比上涨并不显著
虽然本轮券商股在 2月份启动大涨，但成交占比较 1月初上涨并不显著，仅由 1月份 6%升至 7%的水平，也反映出更多市场资金对于券商板块尚在观望中。但同时我们也可以看到券商板块成交占比的趋势在 2月份是在持续上升中，参考 2014-2015年牛市初期券商成交额放大的程度，虽然近 5年 A股市场扩容了很多，券商成交占比达到 16%很难再现，但考虑成交占比的涨幅情况，我们认为目前进入券商板块的资金可能还在山脚位臵。同时从相对收益也可以看出，今年以来券商股的相对收益尚未超过 30%，随着更多资金的涌入将有望继续提升。对于券商板块增量资金的来源，我们认为一方面来自踏空资金的报复性追入，另一方面则来自全市场增量资金的分流。
4、结论汇总
本文主要是对 2014-2015牛市中券商股的市场表现和筹码变化特征进行复盘，这里需要提及的是每轮牛市可能都有相似的韵脚，但程度和节奏上均有所差异。2014-2015牛市券商股市场表现和筹码变化的分析中得到结论包括：1)券商股相对收益主要在牛市初期积累，但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种；2)券商股有着双龙头，一个是启动前的投资主线持续强化，另一个就是筹码因素带来的次新股行情；3)大牛市开启时强势的龙头券商会始终强势，在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智；4)当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落，但此时市场上看多情绪高涨，用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。根据以上结论我们现阶段对券商股配置的思路：紧抓龙头不放，适当参与次新券商行情，关注券商成交占比变化对行情位臵的反映。
5、风险提示
社融数据不达预期；增量资金进场不明显
中信证券：赚钱效应显现居民理财搬家进股市
申万宏源：这真是一个完美的春季躁动！
海通策略：牛市有三个阶段现在是牛市孕育准备期
国泰君安李少君：十张图看资金格局与后市机会
中信建投：如果股市回调继续提升仓位加配券商等
中信证券：A股趋势性反弹接近尾声 3000点后的市场分化
（文章来源：东北证券）
（原标题：复盘牛市中的券商股（一）——走势和筹码特征）
中信证券:牛市到底来了吗
还在纠结这个问题的朋友，如果你想着牛市好赚钱，猪都能飞起来。
你的思想很危险……
因为，凭运气赚的钱，一定会凭实力亏回去。
进入7月份，短短几个交易日，上证指数直接从2900多点跃上现在的3400多点，两市成交量连续6日破万亿，600多只个股涨幅超20%，券商板块起飞……这大概又唤起大家久违的记忆。
当越来越多人在议论“牛市到底来了吗？”时，我想给您看点东西，或许您能将投资这个事看的更透。
一转眼，和大家上一次公认的牛市，已过去五年有余。2015年6月12日，上证整数盘中达到5178点，何等辉煌。
对某些人来说，梦止于那时。但对于另一些人来说，梦才刚刚开始。为什么这么说，我用数据告诉你。
5年时间，A股主要指数均未收复当时高点。
即使最近暴涨，但上证、深证成指等指数均较当时下跌了20%以上。其中，上证指数、创业板综指的跌幅更是在30%以上，并未“牛”起来。
5178点以来主要指数涨幅
但是从行业、个股层面看，其实有一部分早已走牛。
从行业看，近半数行业跌幅超50%，食品饮料翻倍。
30个中信一级行业中，5178点以来有11个行业跌幅超过50%，跑赢大盘的有10个，其中食品饮料一马当先，涨幅超140%。
5178点以来中信二级行业指数涨幅（%）
从个股来看，牛熊相伴、两级分化的趋势明显，牛股百里挑一。
剔除2015年后上市的新股后，5178点以来13.01%的个股实现上涨，而翻倍的个股仅占3.98%（102只），可谓百里挑一。
其中，牧原股份、贵州茅台等5股的涨幅更是超过500%。
5178点以来个股涨幅分布
上面的图表说明两点：
赚钱不易，需要靠实力。不然就和开篇讲的一样“凭运气赚的钱，一定会凭实力亏回去。”
无论是不是牛市，赚钱效应一直都在。
接下来，我们来看看“牛股”背后有什么逻辑，可以增加我们的选股硬实力。
5178点后翻倍牛股的基因图谱
首先，因为新股上市后因流通市值较少等原因，股价经常存在炒作，为了避免此类影响，所以我们剔除了2015年至今上市的新股。
接下来，我们逐一计算5178点次日至今的个股涨幅，其中涨幅翻倍的共有102只，具体如下表所示。
5178点后翻倍牛股明细
下面，我就从业绩、盈利能力、估值、机构持股等方面，为大家分析分析这些个股有何特征。
行业分布
上述102只翻倍牛股，分布在25个中信一级行业中。
食品饮料、医药、电子、基础化工、家电行业可谓是牛股集中营，数量占到了所有翻倍股的50%以上。
也可以说，这些业绩确定性较高或成长性行业中，孕育了较多牛股。
5178点以来翻倍牛股行业分布
业绩概况
衡量业绩的指标有很多，今天我选取常用的净资产收益率、净利润来为大家剖析牛股的业绩基因。
净资产收益率，即ROE，也是股神巴菲特在众多选股指标中最为看重的一个。
简单来说，ROE其实是一个衡量公司赚钱能力指标，数值越高，代表公司赚钱能力越强。
2015年以来，翻倍个股的ROE均在9%以上，且呈现稳步提升之势，平均值达到16%。而与此同时，全市场其他个股的ROE的波动则较大，甚至连续3年为负值。
5178点以来翻倍牛股ROE概况
另外，从利润额来看，翻倍股近5年发生亏损的占比极低。这也在一定是程度上说明，翻倍股不仅赚钱能力突出，而且在盈利稳定性上也大幅强于全市场其他个股。
5178点以来翻倍牛股盈利个股占比概况
盈利质量
有些公司，虽然账面利润很高，但却是纸上财富，并没有现金流入，进而可能发生现金短缺或破产。
因此，我们不仅要分析净利润金额，更要看其质量，可以选用净利润现金含量指标进行分析。
综合近5年数据来看，翻倍股的净利润现金含量高于全市场其他个股，证明其盈利质量相对较高。
近5年翻倍股净利润现金含量概况
机构持股
一般来说，机构作为专业的投资者，其在研究能力、资金实力上都远远高出普通投资者。
因此，很多人也将机构当做了价值发现者、价格的重要影响者，将其持股高低作为个股投资价值高低的重要参考。
而在诸多机构当中，外资对市场的影响相对更大。我们通过分析北向外资的持股情况发现，整体来看翻倍股的外资持股比例更高。
偿债能力
现实经营中，企业难免会对外举债，以维持或扩大生产。
但有借就有还，如果到期无法还本付息，势必会影响公司的经营和生存。
因此，我们选取速动比率来判断相关公司是否有短期偿债压力，一般来说只要比率大于就意味着容易变现的流动资产可以偿还短期债务。
分析2019年年报数据来看，不管是翻倍股还是其他个股，均没有短期偿债压力，但相对来说翻倍股的流动资产更为充足一些。
2019年年报翻倍股速动比率概况
牛股的基因图谱有了，实操该怎么做？
你有三个选择：
自己选股，亲自操盘。
这要看你对于投资有多大兴趣和时间去研究股票了，一般会比较刺激，也能有成长，但苦乐自知吧。
毕竟从上面的数据看，牛股虽很诱人，但也是百里挑一。行业轮动，对于普通投资者来说也没那么容易把握。
5178点以来各年度领涨行业概况
选出一些好基金，让基金经理帮你操盘。
我们以Wind普通股票型基金指数为例，即使大盘还在3400点徘徊，但该指数已经创出新高，较大盘5178点当日的点位上涨42.06%。
Wind普通股票型基金指数概况
另外，我前期也做过统计，2000年以来，买入全市场新成立的股票型和偏股型基金，持有时间越长，获得平均收益率及正收益概率均越高。
让专业的人，帮你选产品。
如果你只想要诗和远方，不想深陷于过程。那么不妨听取专业人士的建议。别把这部分当广告，这是实打实的专业实力。
用专业眼光为客户遴选好产品，我们一直在做。2015年，我们从全市场的股票型、混合型、债券型、QDII、互认基金等各类型产品中精选基金产品，构建了“中信大咖池基金指数”。
虽然“中信大咖池基金指数”里包含了债券型等偏防守型的基金，但自2015年成立以来，指数涨幅仍达69.56%，跑赢同期大盘接近80%。
中信大咖池基金指数成立以来概况
好了，别再纠结是不是牛市了。机会其实一直都在，就看你是否选择了正确的方式，并付诸行动了。最后，再不忘附上我老生常谈的话：
本文源自中信证券
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